“不是在看项目，就是在看项目的路上。”这句话用来形容创业投资(VC)与私募股权投资(PE)的项目经理目前的工作状态较为贴切。伴随着新三板各项细则的落地，新三板将来可能成为VC和PE的主战场。
　　在企业挂牌、交易制度、投资者准入等方面，在保证风险可控的基础上，新三板进行了大量创新。被业内喻为市场“新蓝海”的新三板未来发展空间巨大，有预测称，未来5年新三板挂牌公司将突破5000家，总市值突破10000亿元，年交易量约4000亿元。
　　做市商交易提升流动性
　　市场交易清淡一直是中关村试点6年来面临的重要问题。由于交易不活跃，挂牌公司的成交价也就不能形成连续的价格曲线，甚至相当一批公司全年无交易。
　　为了完善市场定价功能，提高市场流动性，新三板在交易方式上，在保留协议转让方式的基础上，并行实施竞争性传统做市商制度。按照《全国中小企业股份转让系统业务规则(试行)》 (以下简称《业务规则》）的规定，经全国股份转让系统公司同意，挂牌股票可以转换转让方式，同时须有2家以上做市商为其提供做市报价服务。
　　“这实际上为实施做市商制度明确了政策。”西部证券场外市场部总经理程晓明博士表示，对挂牌公司来说，做市商制度将使挂牌的股票交易价格更理性，更能准确地反映其投资价值。同时也使企业融资效率得以提高。
　　程晓明认为，因为企业融资的难易程度与企业股票价格的高低有直接关系，企业股权能否成交关键在于价格，企业要定向融资，引进战略投资者就需要寻找到股权转让的价格依据。新三板挂牌的高新技术企业，需要具有专业知识的券商代其估值。
　　从国内场内市场来看，交易方式主要是集中撮合交易方式。而在境外市场，根据主板和创业板市场交易活跃程度和企业特征的不同，大部分主板市场都采用集合竞价方式，而大部分创业板市场则采用做市商制度。券商可以从做市商业务的买卖差价中获得利润，这部分利润通常可以占总体收入的1/3左右。
　　为了防止做市商操纵市场，做市商制度将对做市商有两大约束性规定。其一，做市商必须对挂牌公司进行“双向报价”，同时报出“券商买入价”和“券商卖出价”。投资者只要按照做市商的报价就能够“买得进”、“卖得出”。其二，做市商必须遵循“持仓位”方面的约束性规定。如果做市商将“券商买入价”挂得很高，投资者将股票都卖给做市商，当券商持仓量超过其上限时，在第二个交易日里，券商必须将持仓量降低至上一个交易日持仓量的10%，将迫使做市商大幅降低“券商卖出价”。
　　全国中小企业股份转让系统公司总经理谢庚近日透露，目前这些新制度尚未实施，交易制度正处于过渡阶段。市场正式运行之后，市场交易平台将由协会管理的代办系统变更为独立运行的全国中小企业股份转让系统，同时需要更新技术系统给予支持。预计今年四季度才能实现技术系统的新老切换。
　　“高门槛”旨在防范风险
　　与原有中关村试点的规则不同，新三板允许自然人投资，但对其准入设定了较高的门槛。按照《业务规则》的规定，自然人资产须达到300万元，机构投资者注册资本须达到500万元。
　　对此，谢庚解释称，新三板是一个小众市场，面对的是处于初创期、不确定性强的公司，这些公司没有稳定的市场份额，部分挂牌时就已连续亏损，但处于研发阶段，未来可能有很大增长空间，对这样的公司作出投资判断是需要识别和承受能力的。“对自然人设定较高投资门槛也是国际市场的通行做法，如此投资者准入安排目的在于完善投资者结构，使投资行为多元化而非同质化，无法达到要求的自然人可以通过理财产品间接投资全国股份转让系统。”谢庚表示。
　　金元证券场外市场部董事总经理陈永飞也认为，“高门槛”主要是出于对风险防范的需要。因为新三板公司除了部分属于高新技术企业，一般的中小投资者无法判定其投资价值外，又与挂牌条件较低、潜在风险大有一定的关系。
　　此外，公司挂牌前的股东、通过定向发行持有公司股份的股东、《业务规则》发布前已经参与挂牌公司股票买卖的投资者等，如不符合参与挂牌公司股票公开转让条件，只能买卖其持有或曾持有的挂牌公司股票。而机构投资者不受此限制。“这也是投资者适当性管理的需要。”陈永飞分析称，机构投资者抵御风险的能力相对于个人来说，要大得多。
　　各方窥探新三板商机
　　“伴随新三板各项细则的落地，新三板将来可能成为VC和PE的主战场。清科研究中心统计显示，扩容后挂牌的70余家企业中，有13家企业在挂牌之前获得了PE/VC机构的投资。其中部分机构属于企业挂牌数月前突击入股，例如江苏中科物联网科技创业投资有限公司投资欧泰克、武汉东湖创新投资管理有限公司投资尚远环保等，PE/VC均为挂牌前3个月才入股企业。
　　另有数据显示，2012年9月，新三板扩容新增上海张江、武汉东湖、天津滨海三高新区之际，累计就有多达31家VC/PE参与了定向增资。“非常看好新三板，投资的企业多是以挂牌新三板为目标或者是已经在新三板挂牌的高新技术企业。”有私募人士乐观表示。
　　有私募人士表示，在新三板市场上，最优秀的20%企业具有投资价值，而另外80%企业最大的价值在于被并购，未来新三板并购会非常活跃。“新三板将是最好的投资与并购平台。到2015年左右，这种趋势会表现得更明显。”
　　事实上，不只是PE盯上了新三板，一些为企业IPO提供服务的专业机构，也看好新三板市场。一位券商场外业务人士表示，“预计2013年新三板会上300家企业以上。已经有部分新三板储备项目。”
　　而很多中小企业也希望通过登陆新三板提高知名度。“我们登陆新三板，并不是单纯为了引入投资，而是希望增加广告效应，引入上下游产业链战略合作伙伴。除此之外，我们认为通过新三板上市对企业获得银行贷款等方面也会有所帮助。”一位中小企业负责人表示。